Un dirigeant de PME qui envisage la bourse découvre vite qu’il ne s’adresse pas directement à l’opérateur de marché. Entre la société et le marché se tient un intermédiaire dont le nom revient à chaque étape : le listing sponsor. Il n’est ni un banquier, ni un auditeur, ni un avocat, mais il coordonne les trois. Comprendre son rôle, et ce qu’il n’est pas, permet de bien répartir les responsabilités dès le début du projet.
En bref
- Le listing sponsor est un conseil agréé par l’opérateur de marché pour accompagner les sociétés sur ses marchés dédiés aux PME.
- Il évalue l’aptitude de la société à être cotée et pilote le projet d’admission.
- Il coordonne la rédaction du document d’information.
- Selon le marché, il continue d’accompagner la société après l’admission.
- Il ne certifie pas les comptes : c’est le rôle de l’auditeur, avec lequel il travaille.
Qui est le listing sponsor
Les marchés dédiés aux PME et aux valeurs de croissance reposent sur un principe : puisque les exigences réglementaires y sont allégées par rapport au marché réglementé, la qualité des dossiers est garantie par un professionnel qui s’engage auprès de l’opérateur de marché. Ce professionnel est le listing sponsor. Il est agréé par l’opérateur, qui vérifie sa compétence et son organisation, et peut lui retirer son agrément.
Peuvent exercer cette fonction des sociétés de conseil spécialisées, des prestataires de services d’investissement ou des cabinets disposant d’une expérience des opérations de marché. Le listing sponsor est choisi et rémunéré par la société.
Avant l’admission : cinq missions
- Apprécier la faisabilité. Le listing sponsor examine si la société remplit les conditions du marché visé et si son projet est cohérent : activité, perspectives, structure du capital, gouvernance.
- Conduire les vérifications préalables. Il s’assure, par ses propres diligences et en s’appuyant sur les travaux des autres conseils, que les informations données au marché sont exactes et complètes.
- Organiser le projet. Calendrier, répartition des tâches entre la société, les avocats, les auditeurs et, le cas échéant, le prestataire chargé du placement.
- Coordonner la rédaction du document d’information. Voir notre article document d’information ou prospectus.
- Présenter le dossier à l’opérateur de marché et répondre à ses questions jusqu’à la décision d’admission.
Après l’admission
Selon le marché et le compartiment, la société doit ou non conserver un listing sponsor de façon permanente. Lorsque c’est le cas, celui-ci l’assiste dans le respect de ses obligations : publication des comptes dans les délais, communication des informations susceptibles d’influencer le cours, opérations sur le capital. Il joue un rôle d’alerte et de conseil, et informe l’opérateur de marché des manquements qu’il constaterait.
Pour un dirigeant qui découvre les règles de marché, cet accompagnement est précieux la première année : c’est le moment où les erreurs de communication financière sont les plus fréquentes.
Qui fait quoi autour de la table
| Intervenant | Rôle | Ce qu’il ne fait pas |
|---|---|---|
| La société et ses dirigeants | Décident de l’opération, fournissent l’information, assument la responsabilité du document | Déléguer cette responsabilité |
| Le listing sponsor | Évalue, coordonne, présente le dossier à l’opérateur de marché | Certifier les comptes |
| L’auditeur | Audite les comptes, fiabilise l’information financière | Conduire l’opération ou valoriser les titres |
| Les avocats | Structure juridique, statuts, pactes, vérifications juridiques | Auditer les comptes |
| Le prestataire de services d’investissement | Placement des titres auprès des investisseurs, lorsqu’il y a une offre | — |
| L’opérateur de marché | Décide de l’admission | Conseiller la société |
La séparation entre le listing sponsor et l’auditeur n’est pas une formalité : celui qui conduit l’opération a intérêt à ce qu’elle aboutisse, celui qui audite doit rester indépendant de ce résultat. Sur ce principe, voir notre article sur l’indépendance du commissaire aux comptes.
Ce que le listing sponsor attend de l’auditeur
Les deux métiers se rencontrent sur l’information financière. Le listing sponsor a besoin :
- de comptes audités sur l’historique requis par le marché ;
- d’une vision claire des points comptables sensibles : reconnaissance du chiffre d’affaires, provisions, engagements hors bilan ;
- d’un périmètre de groupe stabilisé et, le cas échéant, de comptes consolidés ;
- d’une appréciation de la capacité de la société à produire ses comptes dans les délais d’une société cotée ;
- de données chiffrées cohérentes d’un chapitre à l’autre du document.
C’est sur ce terrain que Paris Ouest Audit travaille avec CiiB, listing sponsor sur les marchés Euronext : CiiB pilote l’admission, notre cabinet apporte l’audit et la fiabilisation des comptes, et participe avec lui à la rédaction du document d’information.
Bien choisir son listing sponsor
- Son expérience des sociétés de votre taille. Accompagner une PME n’est pas accompagner un grand groupe.
- Sa connaissance du marché visé et de l’opérateur.
- Sa disponibilité : qui suivra réellement votre dossier ?
- Son approche après l’admission : accompagnement continu ou intervention ponctuelle.
- La clarté de ses honoraires : part fixe, part liée au succès, coût du suivi annuel.
- Son réseau d’auditeurs, d’avocats et d’investisseurs.
Questions fréquentes
Le listing sponsor est-il obligatoire ?
Sur les marchés dédiés aux PME, l’admission se fait avec le concours d’un listing sponsor. Sa présence permanente après l’admission dépend des règles du marché et du compartiment concernés.
Le listing sponsor peut-il être aussi l’auditeur de la société ?
Ce sont deux fonctions distinctes, exercées par des structures distinctes : l’une conduit l’opération, l’autre contrôle les comptes en toute indépendance.
Le listing sponsor garantit-il le succès de l’opération ?
Non. Il s’engage sur la qualité du dossier et de ses diligences. La décision d’admission appartient à l’opérateur de marché, et le succès d’un placement aux investisseurs.
Où trouver les règles applicables ?
Dans les règles de marché publiées par l’opérateur, et, pour la protection des investisseurs, auprès de l’Autorité des marchés financiers.
Conclusion
Le listing sponsor est le chef d’orchestre d’une cotation de PME ; l’auditeur en est le garant sur les chiffres. Un projet avance vite lorsque les deux travaillent ensemble dès le diagnostic initial, plutôt que de se découvrir à la veille du dépôt. C’est le sens de notre mission d’accompagnement à l’entrée en bourse. Les étapes du projet sont décrites dans notre article sur l’introduction en bourse d’une PME.